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当资本成河：杠杆、流动性与信息比率的隐秘博弈
资本像河流，有时汹涌有时干涸。用资金流动性分析（Amihud 2002）观察买卖价差、市场深度与冲击成本，当流动性枯竭，回撤速率和爆仓概率同步上升。信息比率（Grinold & Kahn）告诉我们主动收益/跟踪误差的效率，高信息比并非零风险符，杠杆会把微小的模型偏差放大成灾。监管不是抽象词：美国Reg T规定50%初始保证金，FINRA和中国证监会对维持比例与融资融券有具体约束；联邦储备与交易所数据显示，牛市末期保证金债务累积会扩大系统性脆弱性。账户开设不只是KYC，还涉及合格投资者资格、保证金权限与风险揭示—这些直接决定强平阈值和追加保证金的触发频率。从机构视角，VaR、压力测试与流动性覆盖率相互补足；从量化视角，信息比率需与夏普、最大回撤和成交成本一起读；从散户视角，滑点、单笔成交量和经纪商的风控逻辑往往决定成败。股市波动与杠杆共舞：历史（如2020年3月剧烈波动）证明，波动率飙升时杠杆会快速消耗保证金池，强平链条可能引发连锁卖压。结论性的提醒不是终点：把信息
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评论
小明Investor
文章把流动性和信息比率结合得很好，验证了实务中的很多直觉。
Lily88
特别赞同关于牛市末期保证金债务累积的警示，应该加入更多历史案例。
张教授
引用Amihud和Grinold的框架严谨，但可补充针对中国市场的实证数据。
TraderTom
对散户的提醒很实用，强平规则是很多人忽视的风险点。